啄食順序理論：如何整理資金來源

啄食順序理論或啄食順序模型解釋了公司如何優先考慮融資來源以獲得最佳資本結構選擇，同時平衡長期債務和股權融資。

遵循這種公司財務模型的經理在投資機會時遵循等級制度。 在探索其他選擇之前，他們優先使用內部資金或留存收益。 一旦他們用盡內部融資，債務是下一個選擇。

當債務似乎不再可行時，股權融資是他們的最後手段。

財務分析軟件和財務風險管理軟件在公司如何分析現金流和金融經濟學以尋找融資來源方面發揮著重要作用。 Myers 和 Majluf 推廣了啄食順序理論，以幫助企業做出合理的融資決策。

啄食順序理論和資本結構解釋

內部融資是啄食順序理論中的首選，因為使用它不會產生額外成本。 使用留存收益進行融資的公司不必支付債務或股權成本。

債務融資排在第二位，因為與使用債務資本相關的利息支付。 公司無論是申請商業貸款還是發行公司債券，都需要支付一定的利息，使得債務成本高於使用留存收益的不存在成本。

股權融資在啄食順序理論中排在最後，因為它會影響盈利能力並且是最昂貴的選擇。 股權資本（例如股票）的成本高於債務融資的成本。

投資者通常將股票發行視為股票估值高於市場價值的跡象。 他們將此信號視為股價即將下跌的指標。

這種誤解的發生是因為信息不對稱，這是啄食順序理論背後的核心思想。 當一方或個人比另一方或個人擁有更多信息時，就會發生信息不對稱或信息失敗。

管理者比債權人、投資者、債權人或股東更了解公司的業績、前景、未來展望或風險。 由於這種知識不平衡，外部用戶需要更高的資本成本來平衡風險。 當公司發行股票進行融資時，由於這種信息不對稱，他們最終會支付更多費用。

最終目標是使用權衡理論優化公司的資本結構，從而在債務、股權和其他決定因素之間建立適當的平衡。

啄食順序理論的例子

想像一下，您是一名公司經理，正在決定如何為一個激動人心的新項目提供資金。 您已經計算了成本，您需要 15,000 美元才能將這個想法付諸實踐。 你有三個選擇。

選項 1：如果您有 15,000 美元的留存收益，您可以僅使用內部融資來資助該項目。 恭喜！ 您無需尋求任何外部資金。

當你沒有足夠的留存收益時，你就會尋求債務。

選項 2：根據啄食順序理論，您的下一步行動將是尋求債務融資。

如果您選擇 15,000 美元的短期貸款，利率為 5%，您將支付 750 美元的利息或總共 15,750 美元。 償還貸款將比使用內部資金更昂貴。

選項 3：作為公司經理，您可能會得出債務融資並不理想的結論，因為貸方沒有債務能力，或者您不確定您的公司在償還借款後是否會有足夠的淨債務。

您可能還想改善公司的債務比率。 最好事先解決這些債務問題——你不會想破產的！ 現在，您可以使用股權融資和發行股權來獲得您需要的 15,000 美元。

如果您公司的股票價格為每股 30 美元，您需要出售 500 股才能獲得 15,000 美元的債務資本。 但是，這會使您的股價降低，比方說，每股 2 美元，每股價值 28 美元。 這意味著當您出售這 500 股時，您將額外放棄每股 2 美元（或總計 1,000 美元）。

考慮到新股權的成本，您會立即獲得 15,000 美元，但最終會支付更多股息（總共 16,000 美元）。

信息不對稱如何影響啄食順序理論？

雖然您可以根據每種類型的融資成本多少來解釋啄食順序理論，但要真正理解它，您必須了解不對稱信息如何導致成本差異。

留存收益是最不對稱（或最對稱）的融資形式。 公司與自身之間幾乎沒有信息差異的餘地，因此使用這些內部財務沒有風險。

其次是外部融資——首先是企業債務融資，然後是股權融資。 債務投資者不知道幕後發生的一切，但他們可以非常確定債務的償還情況。 因此，他們的風險低於股票投資者（請記住，增發股票會給人一種錯誤的印象，因為這會使公司股票看起來估值過高）。

股東期望基於更多不對稱信息的更高回報率。 信息越少意味著風險越高，當風險越高時，期望回報也越高。

使用啄食順序理論的工具

只有了解公司的財務狀況，您才能使用啄食順序理論。 如果沒有合適的工具，收集和分析財務數據可能會有壓力。 公司使用財務分析和風險管理解決方案來跟踪、管理和分析財務。

財務分析軟件解決方案

財務分析工具可幫助公司監控財務績效。 這些解決方案收集和分析金融交易和會計數據，幫助您掌握關鍵績效指標 (KPI) 並做出明智的財務決策。 會計師還將這些系統用於報告生成和財務合規目的。

金融風險管理軟件解決方案

金融風險管理系統幫助金融服務機構發現和降低投資風險。 這些工具在企業如何模擬投資場景、進行深入分析和尋找合適的投資機會方面發揮著關鍵作用。

做出明智的財務決策

啄食順序理論解釋了公司如何以及為何在內部融資、債務和股權之間選擇為其業務融資。 儘管該理論在基於資本結構決策的財務管理中有用，但它並不能指導決策制定。

此外，沒有任何定量指標可以告訴您如何分析或計算融資來源。 考慮將啄食順序理論與其他工具結合使用來推動合理的資本市場決策。

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本文最初發表於 2019 年。已更新新信息。