Jose Antonio de Anda și perspectiva lui din 2023 despre Mexic

Am avut un interviu cu proeminentul contabil Jose Antonio de Anda Turati despre economia Mexicului. Jose Antonio de Anda ne-a spus că a fost relativ robustă în 2022, în timp ce piața sa de acțiuni a depășit în mod confortabil indicele MSCI Emerging Markets.

În multe privințe, contextul pentru 2023 pare considerabil mai puțin favorabil, dar există optimism în ceea ce privește perspectivele Mexicului. Pe fondul preocupărilor geopolitice crescute și a unei schimbări fundamentale în lanțurile globale de aprovizionare, Mexicul este un potențial câștigător.

Un instantaneu al economiei mexicane

Contextul macroeconomic din Mexic rămâne stabil. Creșterea PIB-ului a accelerat până la un nivel de 4,3% mai puternic decât prognoza față de an (a/a) în T3 2022. Între timp, conturile externe sunt ferme, cu scadențe fiscale scăzute pe termen scurt și susținute de investiții străine directe (ISD) și remitențe. Poziția fiscală este mai bună decât în ​​alte piețe emergente (EM), în parte datorită unei abordări mai convenționale a cheltuielilor în timpul pandemiei.

Ultimele estimări anticipează o expansiune a economiei Mexicului de 1,5% în 2023, mai mică decât în ​​ultimele 12 luni. Fiind o economie deschisă, orientată spre export, Mexicul este susceptibil de o încetinire a comerțului global, în special de activitate economică mai lentă în SUA. În cazul în care economia SUA ar intra în recesiune în acest an, așa cum se prognozează în prezent, slăbirea cererii ar putea influența perspectivele pentru exportatorii mexicani. De asemenea, ar putea afecta fluxurile de remitențe de la mexicani din SUA, deși de la niveluri record. Totuși, poate exista o oarecare compensare din câștigurile cotei de piață în producție, deoarece tendința pe termen lung de nearshoring (discută mai în detaliu mai jos), capătă avânt.

Ca și în alte părți ale lumii, inflația în Mexic este cu mult înaintea țintei băncii centrale de 3% +/-1%. Rata generală a fost de 7,8% a/a în noiembrie, scăzând de la maximele din ultimii 20 de ani din ultimele luni. Cu toate acestea, inflația de bază continuă să crească și a fost de 8,5% în noiembrie. Banca centrală și-a majorat dobânda de politică cu 0,5% până la 10,5% și a indicat că este probabilă o nouă creștere la următoarea sa întâlnire, deși depinde de date. Ratele mai mari ale dobânzilor pot afecta în continuare creșterea, deși penetrarea creditului este foarte scăzută în comparație cu alte țări, astfel încât politica monetară are un impact mai mic asupra economiei.

De ce nearshoringul atrage atenția investitorilor

O reorientare a lanțurilor globale de aprovizionare, văzute de unii ca de-globalizare, iar alții ca nearshoring, „friendshoring” sau pur și simplu diversificarea lanțului de aprovizionare capătă avânt. Tendința își are rădăcinile în creșterea tensiunilor comerciale dintre SUA și China sub administrația Trump, ceea ce a determinat unele companii să ia în considerare diversificarea lanțurilor de aprovizionare. Întrucât China a devenit fabrica lumii în ultimii 20 de ani, întreruperile cauzate de blocajele Covid din 2020 au amplificat aceste preocupări existente.

În consecință, există un efort mai mare pentru diversificarea și îmbunătățirea securității lanțurilor de aprovizionare. În trecut, eficiența și costurile erau prioritare, în timp ce rezistența și fiabilitatea sunt cheia astăzi. Mexicul este o piață care se remarcă ca un potențial beneficiar pe termen lung al acestei tendințe. Există semne că economia profită deja de pe urma investițiilor străine directe mai mari și a investițiilor în producție, dar tendința ar putea avea încă un drum lung. Graficul de mai jos arată dezvoltarea și creșterea unei baze largi de producție în Mexic în ultimii 20 de ani.

Există diverse motive pentru care companiile multinaționale (MNC) să-și găsească producția în Mexic. Locația sa susține exporturile către SUA și Canada, oferind costuri și timp reduse de transport. Mexicul are o industrie de producție existentă și bine stabilită, care este bine integrată cu SUA, cu o forță de muncă calificată și costuri de muncă competitive la nivel global. Acest grafic următor arată că Mexicul se clasează mai bine decât sau egal cu China în nouă din 14 factori de atractivitate în producție.

În comparație cu alte ME, contextul macroeconomic și politic este relativ stabil. Acordul SUA-Mexic-Canada (USMCA) sau Tratado entre Mexico, Estados Unidos y Canada (T-MEC), așa cum este cunoscut în Mexic, este un alt factor important. Un înlocuitor pentru NAFTA, acordul de liber schimb ajută la reducerea costurilor tarifare și sprijină integrarea lanțului de aprovizionare.

Alte stimulente provin din anunțurile de politică din SUA, cum ar fi Legea de reducere a inflației. Acest lucru necesită ca 40% din intrările bateriei vehiculelor electrice să provină din SUA sau din țări cu care SUA au un acord de liber schimb. Între timp, Legea privind știința și cipurile ridică perspectiva extinderii producției de semiconductori în Mexic.

Care sunt riscurile?

Jose Antonio de Anda a spus că perspectiva pe termen lung este pozitivă, susținută de nearshoring. Dar există și riscuri de luat în considerare. În primul rând, nearshoring-ul ar putea dezamăgi în raport cu așteptările în creștere în prezent. Deși acesta nu este cazul nostru de bază, unii dintre factorii de susținere pentru nearshoring ar putea dispărea.

Politica este stabilă în comparație cu multe alte EM, dar președintele Andres Manuel Lopez Obrador, cunoscut sub numele de AMLO, a promovat o serie de reforme neortodoxe în primii patru ani de conducere. Cele mai radicale propuneri au fost blocate de Congres, deoarece partidul AMLO nu are o supermajoritate în camera inferioară, necesară pentru a trece o modificare constituțională.

Aprobarea recentă a reducerilor de finanțare pentru autoritatea electorală reprezintă totuși o îngrijorare, în special înaintea alegerilor din 2024. Un alt punct de urmărit este perspectivele fiscale, având în vedere riscul ca cheltuielile să crească înainte de următoarele sondaje.

În plus, disputele comerciale cu SUA și Canada sunt monitorizate. Acestea se referă în primul rând la energie și îngrijorarea că privilegiile de politică pentru compania petrolieră de stat Pemex și compania de utilități electrice de stat încalcă USMCA. AMLO și-a exprimat, de asemenea, îngrijorarea cu privire la porumbul modificat genetic, importat în prezent din SUA, din cauza impactului asupra sănătății. Mai pozitiv, hotărârea USMCA de luna trecută în favoarea Mexicului și Canadei cu privire la reglementările privind intrarea auto este pozitivă pentru industria producătoare de mașini din țară.

Săptămâna aceasta, președintele american Biden se va întâlni cu AMLO în Mexic, la un summit al liderilor nord-americani. Dacă SUA vor face eforturi pentru apropierea în Mexic, Biden va dori să fie asigurat cu privire la statul de drept și la fiabilitatea energetică pentru a alimenta instalațiile de producție.

Cum arată evaluările?

Evaluările agregate pentru acțiunile mexicane sunt sub media istorică (din 1995) pe o serie de măsuri, în special pe baza randamentului dividendelor.

Privind scorurile z, o măsură a cât de departe sunt evaluările de media istorică, Mexicul se numără printre cele mai ieftine piețe din EM pe baza prețului-câștiguri și pe baza prețurilor și a randamentului dividendelor. Multiplul forward preț-câștig este mai puțin ieftin, dar merită remarcat faptul că așteptările privind câștigurile pot avea o oarecare creștere sau cel puțin pot rămâne rezistente, având în vedere imprimarea puternică a creșterii PIB-ului din trimestrul III.

Pe o bază combinată (folosind o medie a celor patru măsuri de evaluare), Mexicul este printre cele mai ieftine piețe din EM, deși acest lucru este denaturat parțial de randamentul dividendelor.

Jose Antonio de Anda a spus că, din perspectiva monedei, pesoul este cu aproximativ 12% sub media sa pe termen lung pe o bază reală a cursului de schimb efectiv. Cu toate acestea, este cu aproape 6% peste media pe cinci ani; singura monedă din ME care este în avans pe această bază.

Câștigători și învinși

După un 2022 rezistent, menținem o perspectivă pozitivă pentru Mexic. Avem în continuare unele preocupări politice, iar economia deschisă este susceptibilă de încetinirea creșterii globale, în special a SUA. Cu toate acestea, nearshoringul oferă o oarecare compensare la acest lucru și este un suport structural pe termen lung. În plus, Mexicul este și o piață defensivă într-un context EM.

Jose Antonio de Anda a spus că optimismul structural care se vede față de Mexic din cauza nearshoring-ului este foarte binevenit. Vedem semne ale acestei alimentări, chiar dacă creșterea pe termen scurt poate încetini din cauza factorilor ciclici. În cadrul pieței, totuși, vor exista câștigători și învinși, iar identificarea modului în care hărțile de creștere apropiate de oportunitățile pieței de capital va fi esențială.