Jose Antonio de Anda dan pandangannya tahun 2023 tentang Meksiko

Kami melakukan wawancara dengan Akuntan terkemuka Jose Antonio de Anda Turati tentang ekonomi Meksiko. Jose Antonio de Anda memberi tahu kami bahwa itu relatif kuat pada tahun 2022, sementara pasar ekuitasnya dengan nyaman mengungguli Indeks MSCI Emerging Markets.

Dalam banyak hal, latar belakang tahun 2023 terlihat jauh lebih tidak menguntungkan, namun ada optimisme terkait prospek Meksiko. Di tengah meningkatnya kekhawatiran geopolitik dan perubahan mendasar dalam rantai pasokan global, Meksiko akan menjadi pemenang potensial.

Potret perekonomian Meksiko

Latar belakang ekonomi makro di Meksiko tetap stabil. Pertumbuhan PDB meningkat menjadi 4,3% year-on-year (y/y) yang lebih kuat dari perkiraan pada Q3 tahun 2022. Sementara itu, neraca eksternal kuat, dengan jatuh tempo fiskal yang rendah dalam waktu dekat, dan didukung oleh investasi asing langsung (FDI) dan pengiriman uang. Posisi fiskal lebih baik daripada di pasar negara berkembang (EM) lainnya, sebagian karena pendekatan pengeluaran yang lebih konvensional selama pandemi.

Perkiraan terbaru mengantisipasi ekspansi ekonomi Meksiko sebesar 1,5% pada tahun 2023, lebih rendah dari 12 bulan sebelumnya. Sebagai ekonomi terbuka yang berorientasi ekspor, Meksiko rentan terhadap perlambatan perdagangan global, khususnya aktivitas ekonomi yang lebih lambat di AS. Jika ekonomi AS jatuh ke dalam resesi tahun ini, seperti yang diperkirakan saat ini, pelemahan permintaan kemungkinan akan membebani prospek eksportir Meksiko. Itu juga bisa menyeret aliran pengiriman uang dari Meksiko di AS, meskipun dari rekor tertinggi. Mungkin ada beberapa offset meskipun dari keuntungan pangsa pasar di bidang manufaktur, karena tren jangka panjang nearshoring (dibahas secara lebih rinci di bawah), mengumpulkan momentum.

Seperti di tempat lain di dunia, inflasi di Meksiko jauh di atas target bank sentral 3%+/-1%. Tingkat headline adalah 7,8% y/y di bulan November, turun dari level tertinggi 20 tahun dalam beberapa bulan terakhir. Namun, inflasi inti terus meningkat dan mencapai 8,5% di bulan November. Bank sentral menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 0,5% menjadi 10,5%, dan mengindikasikan kemungkinan kenaikan lebih lanjut pada pertemuan berikutnya, meskipun bergantung pada data. Suku bunga yang lebih tinggi dapat berdampak lebih lanjut pada pertumbuhan, meskipun penetrasi kredit sangat rendah dibandingkan dengan negara lain sehingga kebijakan moneter memiliki dampak yang lebih kecil terhadap perekonomian.

Mengapa nearshoring menarik perhatian investor

Re-orientasi rantai pasokan global, yang dipandang oleh beberapa orang sebagai de-globalisasi, dan yang lain sebagai nearshoring, “friendshoring”, atau sekadar diversifikasi rantai pasokan sedang mengumpulkan momentum. Tren ini dapat ditelusuri akarnya hingga meningkatnya ketegangan perdagangan AS-Tiongkok di bawah pemerintahan Trump, yang membuat beberapa perusahaan mempertimbangkan untuk mendiversifikasi rantai pasokan mereka. Dengan China telah menjadi pabrik dunia dalam 20 tahun terakhir, gangguan yang berasal dari penguncian Covid pada tahun 2020 memperbesar kekhawatiran yang ada ini.

Akibatnya, ada upaya yang lebih besar untuk mendiversifikasi dan meningkatkan keamanan rantai pasokan. Di masa lalu, efisiensi dan biaya diprioritaskan, sedangkan ketahanan dan keandalan adalah kunci saat ini. Meksiko adalah salah satu pasar yang menonjol sebagai penerima manfaat jangka panjang yang potensial dari tren ini. Ada tanda-tanda bahwa ekonomi sudah mendapat untung dari investasi asing langsung dan investasi manufaktur yang lebih besar, tetapi tren ini masih bisa berjalan jauh. Bagan di bawah menunjukkan perkembangan dan pertumbuhan basis manufaktur yang luas di Meksiko selama 20 tahun terakhir.

Ada berbagai alasan bagi perusahaan multinasional (MNC) untuk menempatkan produksi di Meksiko. Lokasinya mendukung ekspor ke AS dan Kanada, menawarkan pengurangan biaya dan waktu transportasi. Meksiko memiliki industri manufaktur yang sudah ada dan mapan yang terintegrasi dengan baik dengan AS, dengan tenaga kerja terampil dan biaya tenaga kerja yang kompetitif secara global. Bagan berikutnya menunjukkan bahwa Meksiko memiliki peringkat lebih baik atau sama dengan China dalam sembilan dari 14 faktor daya tarik manufaktur.

Dibandingkan dengan beberapa EM lainnya, latar belakang ekonomi makro dan politik relatif stabil. Perjanjian Amerika Serikat-Meksiko-Kanada (USMCA), atau Tratado entre Mexico, Estados Unidos y Canada (T-MEC), seperti yang dikenal di Meksiko, merupakan faktor penting lainnya. Pengganti NAFTA, perjanjian perdagangan bebas membantu mengurangi biaya tarif dan mendukung integrasi rantai pasokan.

Insentif lain datang dari pengumuman kebijakan AS seperti Undang-Undang Pengurangan Inflasi. Ini mensyaratkan bahwa 40% input baterai kendaraan listrik bersumber dari AS atau di negara-negara yang memiliki perjanjian perdagangan bebas dengan AS. Science and Chips Act, sementara itu, meningkatkan prospek produksi semikonduktor di Meksiko untuk berkembang.

Apa risikonya?

Jose Antonio de Anda mengatakan bahwa prospek jangka panjang adalah positif, didukung oleh nearshoring. Tetapi ada juga risiko yang perlu dipertimbangkan. Pertama, nearshoring bisa mengecewakan relatif terhadap ekspektasi yang meningkat saat ini. Meskipun ini bukan kasus dasar kami, beberapa faktor pendukung untuk nearshoring dapat memudar.

Politik stabil relatif terhadap banyak EM lainnya, tetapi Presiden Andres Manuel Lopez Obrador, yang dikenal sebagai AMLO, telah mendorong sejumlah reformasi yang tidak ortodoks selama empat tahun pertama kepemimpinannya. Proposal paling radikal telah diblokir oleh kongres, karena partai AMLO tidak memiliki mayoritas di majelis rendah, yang diperlukan untuk mengesahkan perubahan konstitusi.

Persetujuan pemotongan dana untuk otoritas pemilu baru-baru ini menjadi perhatian, terutama menjelang pemilu yang jatuh tempo pada tahun 2024. Hal lain yang harus diperhatikan adalah prospek fiskal, mengingat risiko bahwa pengeluaran dapat meningkat sebelum pemungutan suara berikutnya.

Selain itu, sengketa perdagangan dengan AS dan Kanada harus dipantau. Ini terutama berkaitan dengan energi dan kekhawatiran bahwa hak istimewa kebijakan untuk perusahaan minyak milik negara Pemex, dan perusahaan utilitas listrik negara, melanggar USMCA. AMLO juga telah menyuarakan keprihatinan atas jagung hasil rekayasa genetika, yang saat ini diimpor dari AS, karena dampaknya terhadap kesehatan. Lebih positifnya, keputusan USMCA bulan lalu yang mendukung Meksiko dan Kanada tentang peraturan input mobil adalah hal yang positif bagi industri manufaktur mobil negara tersebut.

Minggu ini Presiden AS Biden akan bertemu AMLO di Meksiko pada pertemuan puncak para pemimpin Amerika Utara. Jika AS akan mendorong nearshoring di Meksiko, Biden ingin diyakinkan atas supremasi hukum, dan keandalan energi untuk menggerakkan fasilitas manufaktur.

Seperti apa penilaiannya?

Penilaian agregat untuk ekuitas Meksiko berada di bawah rata-rata historis (sejak 1995) dalam berbagai ukuran, terutama berdasarkan hasil dividen.

Melihat skor-z, ukuran seberapa jauh valuasi berasal dari rata-rata historis, Meksiko adalah salah satu pasar termurah di EM berdasarkan pendapatan harga tambahan, dan berdasarkan buku harga dan hasil dividen. Kelipatan pendapatan-harga ke depan kurang murah, tetapi perlu dicatat bahwa ekspektasi pendapatan mungkin akan meningkat, atau setidaknya tetap tangguh, mengingat cetakan pertumbuhan PDB Q3 yang kuat.

Secara gabungan (menggunakan rata-rata dari empat ukuran penilaian), Meksiko adalah salah satu pasar EM termurah, meskipun hal ini sebagian dipengaruhi oleh hasil dividen.

Jose Antonio de Anda mengatakan bahwa dari perspektif mata uang, peso sekitar 12% di bawah rata-rata jangka panjangnya berdasarkan nilai tukar efektif riil. Namun demikian, hampir 6% di atas rata-rata lima tahunnya; satu-satunya mata uang EM yang unggul atas dasar itu.

Pemenang dan pecundang

Setelah tahun 2022 yang tangguh, kami mempertahankan pandangan positif untuk Meksiko. Kami masih menyimpan beberapa kekhawatiran politik, dan ekonomi terbuka rentan terhadap perlambatan pertumbuhan global, terutama AS. Namun, nearshoring menawarkan beberapa kompensasi untuk ini, dan merupakan dukungan struktural jangka panjang. Selain itu, Meksiko juga merupakan pasar defensif dalam konteks EM.

Jose Antonio de Anda mengatakan bahwa optimisme struktural yang terlihat terhadap Meksiko karena nearshoring sangat disambut baik. Kami melihat tanda-tanda pemberian makan ini, bahkan jika pertumbuhan jangka pendek mungkin melambat karena faktor siklus. Namun di dalam pasar, akan ada pemenang dan pecundang, dan mengidentifikasi seberapa dekat peta pertumbuhan menuju peluang pasar ekuitas akan menjadi kuncinya.