ホセ・アントニオ・デ・アンダと2023年のメキシコに関する彼の展望

公開: 2023-01-23

著名な会計士ホセ・アントニオ・デ・アンダ・トゥラティにメキシコ経済についてインタビューしました。ホセ・アントニオ・デ・アンダは、2022 年は比較的堅調であり、株式市場は MSCI エマージングマーケットインデックスを快適に上回っていると語っています。

多くの点で、2023 年の背景はかなり不利に見えますが、メキシコの見通しに関しては楽観的な見方があります。地政学的な懸念が高まり、グローバルサプライチェーンが根本的に変化する中、メキシコは勝者となる可能性があります。

メキシコ経済のスナップショット

メキシコのマクロ経済の背景は依然として安定しています。 2022 年第 3 四半期の GDP 成長率は、予測を上回る前年比 4.3% に加速しました。一方、対外収支は堅調で、短期的には財政の成熟度が低く、海外直接投資に支えられています。（FDI）と送金。財政状態は他の新興国市場 (EM) よりも良好です。これは、パンデミック中の支出に対する従来型のアプローチが一因となっています。

最新の見積もりでは、2023 年にメキシコ経済が 1.5% 拡大すると予想されており、これは過去 12 か月を下回っています。メキシコは、開かれた輸出志向の経済であるため、世界貿易の減速、特に米国の経済活動の減速の影響を受けやすくなっています。現在予測されているように、今年米国経済が景気後退に陥った場合、需要の低迷がメキシコの輸出業者の見通しを圧迫する可能性があります。また、記録的な高水準ではあるものの、米国内のメキシコ人からの送金の流れを遅らせる可能性もあります。ただし、ニアショアリングの長期的な傾向 (以下で詳しく説明) が勢いを増しているため、製造業での市場シェアの増加によって相殺される可能性があります。

世界の他の地域と同様に、メキシコのインフレ率は中央銀行の目標である 3%+/-1% を大きく上回っています。 11 月のヘッドラインレートは前年比 7.8% で、ここ数か月の 20 年間の高値から後退しました。しかし、コアインフレ率は上昇を続けており、11 月には 8.5% でした。中央銀行は政策金利を 0.5% から 10.5% に引き上げ、データ次第ではありますが、次の会合でさらに引き上げる可能性が高いことを示しました。他の国に比べて信用普及率が非常に低いため、金融政策が経済に与える影響は小さいものの、金利の上昇は成長にさらなる打撃を与える可能性があります。

ニアショアリングが投資家の注目を集めている理由

グローバルサプライチェーンの再構築は、脱グローバル化と見なされる人もいれば、ニアショアリング、「フレンドショアリング」、または単にサプライチェーンの多様化と見なされる人もいます。この傾向は、トランプ政権下で米中貿易摩擦が高まり、一部の企業がサプライチェーンの多様化を検討したことにそのルーツをたどることができます。中国は過去 20 年間で世界の工場となり、2020 年の Covid ロックダウンに起因する混乱は、これらの既存の懸念を拡大しました。

その結果、サプライチェーンのセキュリティを多様化し、改善するための取り組みが強化されています。以前は効率とコストが優先されていましたが、今日では回復力と信頼性が重要です。メキシコは、この傾向の潜在的な長期受益者として際立っている市場の 1 つです。海外からの直接投資と製造業への投資の拡大により、経済はすでに利益を上げている兆候がありますが、この傾向が続くにはまだ長い道のりがある可能性があります。下のグラフは、過去 20 年間のメキシコの広範な製造拠点の発展と成長を示しています。

多国籍企業 (MNC) が生産拠点をメキシコに置く理由はさまざまです。その場所は、米国とカナダへの輸出をサポートし、輸送コストと時間を削減します。メキシコには、熟練した労働力と世界的に競争力のある人件費を備えた、米国と十分に統合された既存の確立された製造業があります。この次のグラフは、14 の製造魅力要因のうち 9 つで、メキシコが中国と同等かそれ以上にランク付けされていることを示しています。

他の一部の新興国と比較して、マクロ経済的および政治的背景は比較的安定しています。米国-メキシコ-カナダ協定 (USMCA)、またはメキシコで知られている Tratado entre Mexico, Estados Unidos y Canada (T-MEC) は、もう 1 つの重要な要素です。 NAFTA に代わるものである自由貿易協定は、関税コストの削減に役立ち、サプライチェーンの統合をサポートします。

その他のインセンティブは、インフレ削減法などの米国の政策発表からもたらされます。これには、電気自動車のバッテリー入力の 40% を米国または米国が自由貿易協定を締結している国で調達することが必要です。一方、Science and Chips Act は、メキシコでの半導体生産が拡大する見通しを高めています。

リスクは何ですか？

ホセ・アントニオ・デ・アンダ氏は、長期的な見通しは前向きであり、ニアショアリングに支えられている. しかし、考慮すべきリスクもあります。まず、ニアショアリングは、現在高まっている期待に比べて期待を裏切る可能性があります。これは私たちの基本的なケースではありませんが、ニアショアリングをサポートする要因のいくつかは弱まる可能性があります.

政治は他の多くの新興国に比べて安定していますが、AMLOとして知られるアンドレス・マヌエル・ロペス・オブラドール大統領は、政権の最初の4年間で多くの型破りな改革を推し進めてきました。 AMLO の党は、憲法改正を可決するために必要な下院で圧倒的多数を占めていないため、最も急進的な提案は議会によって阻止されています。

しかし、選挙当局への資金削減が最近承認されたことは懸念事項であり、特に 2024 年に予定されている選挙に先立っています。注目すべきもう 1 つのポイントは、次の世論調査に先立って歳出が増加するリスクを考えると、財政見通しです。

さらに、米国とカナダとの貿易紛争は監視に耐えます。これらは主にエネルギーに関連しており、国営石油会社 Pemex と国営電力会社の政策特権が USMCA に違反しているという懸念があります。 AMLO は、現在米国から輸入されている遺伝子組み換えトウモロコシについても、健康への影響を懸念して懸念を表明しています。さらに前向きなことに、先月の USMCA の自動車投入規制に関するメキシコとカナダの有利な判決は、同国の自動車製造業界にとってプラスです。

今週、米国のバイデン大統領は、北米首脳会議でメキシコの AMLO と会談します。米国がメキシコでのニアショアリングを推進する場合、バイデンは法の支配と、製造施設に電力を供給するためのエネルギーの信頼性について保証されることを望むでしょう。

評価はどのように見えますか？

メキシコ株式の総合的なバリュエーションは、さまざまな指標、特に配当利回りベースで過去の平均 (1995 年以降) を下回っています。

バリュエーションが過去の平均からどれだけ離れているかを示す指標である z スコアを見ると、メキシコは、トレーリングプライスアーニング、プライスブックおよび配当利回りベースで、新興市場で最も安い市場の 1 つです。将来の株価収益率は割安ではありませんが、第 3 四半期の GDP 成長率が力強いことを考えると、企業の収益予想がいくらか上昇するか、少なくとも回復力を維持する可能性があることは注目に値します。

組み合わせベースで (4 つの評価指標の平均を使用)、メキシコは新興国市場の中で最も安価な部類に入りますが、これは配当利回りによって部分的にゆがめられています。

ホセ・アントニオ・デ・アンダ氏は、通貨の観点から、ペソは実質実効為替レートベースで長期平均を約12%下回っていると述べた。ただし、5 年間の平均をほぼ 6% 上回っています。その基準で先行している唯一のエマージング通貨です。

勝者と敗者

回復力のある 2022 年の後、私たちはメキシコの前向きな見通しを維持します。私たちはまだいくつかの政治的懸念を抱えており、開かれた経済は世界、特に米国の成長の鈍化の影響を受けやすい. ただし、ニアショアリングはこれを相殺するものであり、長期的な構造的サポートです。さらに、メキシコはエマージング市場においてディフェンシブな市場でもあります。

ホセ・アントニオ・デ・アンダ氏は、ニアショアリングによるメキシコに対する構造的な楽観論は非常に歓迎されると述べた. 循環的な要因により短期的な成長率が鈍化する可能性があるとしても、この傾向が続く兆候が見られます。ただし、市場内には勝者と敗者が存在し、ニアショアリングの成長が株式市場の機会にどのように対応するかを特定することが重要になります。