خوسيه أنطونيو دي أندا ومنظوره لعام 2023 عن المكسيك

أجرينا مقابلة مع المحاسب البارز خوسيه أنطونيو دي أندا توراتي حول اقتصاد المكسيك. أخبرنا خوسيه أنطونيو دي أندا أنه كان قوياً نسبيًا في عام 2022 ، بينما تفوق أداء سوق الأسهم بشكل مريح على مؤشر MSCI للأسواق الناشئة.

من نواح كثيرة ، تبدو خلفية 2023 أقل مواتاة إلى حد كبير ، ومع ذلك هناك تفاؤل بشأن توقعات المكسيك. وسط تزايد المخاوف الجيوسياسية والتحول الأساسي في سلاسل التوريد العالمية ، تقف المكسيك لتكون الفائز المحتمل.

لقطة من الاقتصاد المكسيكي

لا تزال خلفية الاقتصاد الكلي في المكسيك مستقرة. تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى أعلى من المتوقع بنسبة 4.3٪ على أساس سنوي (على أساس سنوي) في الربع الثالث من عام 2022. وفي الوقت نفسه ، فإن الحسابات الخارجية قوية ، مع آجال استحقاق مالية منخفضة على المدى القريب ، ومدعومة بالاستثمار الأجنبي المباشر (الاستثمار الأجنبي المباشر) والتحويلات. الوضع المالي أفضل مما هو عليه في الأسواق الناشئة الأخرى (EM) ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى النهج الأكثر تقليدية للإنفاق خلال الوباء.

تتوقع أحدث التقديرات توسعًا في اقتصاد المكسيك بنسبة 1.5٪ في عام 2023 ، أي أقل من الأشهر الـ 12 السابقة. باعتبارها اقتصادًا مفتوحًا وموجهًا للتصدير ، فإن المكسيك عرضة للتباطؤ في التجارة العالمية ، ولا سيما تباطؤ النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة. إذا وقع الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود هذا العام ، كما هو متوقع حاليًا ، فمن المحتمل أن يؤثر ضعف الطلب على توقعات المصدرين المكسيكيين. كما يمكن أن يسحب تدفقات التحويلات من المكسيكيين في الولايات المتحدة ، وإن كان ذلك من مستويات عالية قياسية. قد يكون هناك بعض التعويض على الرغم من مكاسب حصة السوق في التصنيع ، حيث أن الاتجاه طويل الأجل للاقتراب (الذي تمت مناقشته بمزيد من التفصيل أدناه) ، يكتسب الزخم.

كما هو الحال في أي مكان آخر في العالم ، يتفوق التضخم في المكسيك على هدف البنك المركزي بنسبة 3٪ + / - 1٪. كان المعدل الرئيسي 7.8٪ على أساس سنوي في نوفمبر ، متراجعًا من أعلى مستوياته في 20 عامًا في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك ، استمر التضخم الأساسي في الارتفاع وبلغ 8.5٪ في نوفمبر. قام البنك المركزي برفع سعر الفائدة بنسبة 0.5٪ إلى 10.5٪ ، وأشار إلى احتمال زيادة الرفع في اجتماعه المقبل ، وإن كان ذلك يعتمد على البيانات. قد تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة التأثير على النمو ، على الرغم من أن اختراق الائتمان منخفض للغاية مقارنة بالدول الأخرى ، وبالتالي فإن السياسة النقدية لها تأثير أقل على الاقتصاد.

لماذا التقريب يجذب انتباه المستثمرين

إن إعادة توجيه سلاسل التوريد العالمية ، التي ينظر إليها البعض على أنها نزع للعولمة ، والبعض الآخر على أنها تقترب من التقارب ، أو "صداقة" ، أو مجرد تنويع في سلسلة التوريد تكتسب زخمًا. يمكن أن يعود هذا الاتجاه بجذوره إلى تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في ظل إدارة ترامب ، مما دفع بعض الشركات إلى التفكير في تنويع سلاسل التوريد الخاصة بها. مع تحول الصين إلى مصنع العالم في العشرين عامًا الماضية ، أدى الاضطراب الناجم عن عمليات إغلاق Covid في عام 2020 إلى تضخيم هذه المخاوف الحالية.

نتيجة لذلك ، هناك جهد أكبر لتنويع وتحسين أمن سلاسل التوريد. في الماضي ، كان يتم إعطاء الأولوية للكفاءة والتكلفة ، في حين أن المرونة والموثوقية هما المفتاح اليوم. المكسيك هي إحدى الأسواق التي تبرز كمستفيد محتمل طويل الأجل من هذا الاتجاه. هناك دلائل على أن الاقتصاد يستفيد بالفعل من زيادة الاستثمار الأجنبي المباشر والاستثمار الصناعي ، ولكن هذا الاتجاه قد لا يزال طويلاً حتى الآن. يوضح الرسم البياني أدناه تطور ونمو قاعدة تصنيع واسعة في المكسيك على مدار العشرين عامًا الماضية.

هناك أسباب مختلفة للشركات متعددة الجنسيات (MNCs) لتحديد مواقع الإنتاج في المكسيك. موقعها يدعم الصادرات إلى الولايات المتحدة وكندا ، مما يوفر وقتًا وتكاليف نقل مخفضة. المكسيك لديها صناعة تصنيع قائمة وراسخة ومتكاملة جيدًا مع الولايات المتحدة ، مع قوة عاملة ماهرة وتكاليف عمالة تنافسية عالميًا. يوضح الرسم البياني التالي أن المكسيك تحتل مرتبة أفضل من الصين أو مساوية لها في تسعة من أصل 14 عامل جاذبية تصنيعية.

بالمقارنة مع بعض الأسواق الناشئة الأخرى ، فإن الاقتصاد الكلي والخلفية السياسية مستقرة نسبيًا. اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA) ، أو Tratado entre Mexico ، Estados Unidos y Canada (T-MEC) ، كما هو معروف في المكسيك ، هي عامل مهم آخر. تحل اتفاقية التجارة الحرة بديلاً عن نافتا ، وتساعد على تقليل تكاليف التعريفة وتدعم تكامل سلسلة التوريد.

تأتي الحوافز الأخرى من إعلانات السياسة الأمريكية مثل قانون خفض التضخم. يتطلب ذلك أن يتم الحصول على 40٪ من مدخلات بطارية السيارة الكهربائية في الولايات المتحدة أو في البلدان التي أبرمت معها الولايات المتحدة اتفاقية تجارة حرة. في غضون ذلك ، يثير قانون العلوم والرقائق احتمالية توسع إنتاج أشباه الموصلات في المكسيك.

ما هي المخاطر؟

قال خوسيه أنطونيو دي أندا أن التوقعات طويلة الأجل إيجابية ، يدعمها الاقتراب. ولكن هناك أيضًا مخاطر يجب مراعاتها. أولاً ، قد يكون التأخير القريب مخيبًا للآمال بالنسبة للتوقعات المتزايدة حاليًا. في حين أن هذه ليست حالتنا الأساسية ، إلا أن بعض العوامل الداعمة للتأخير القريب يمكن أن تتلاشى.

السياسة مستقرة مقارنة بالعديد من الأسواق الناشئة الأخرى ، لكن الرئيس أندريس مانويل لوبيز أوبرادور ، المعروف باسم AMLO ، دفع بعدد من الإصلاحات غير التقليدية خلال السنوات الأربع الأولى من قيادته. تم حظر المقترحات الأكثر تطرفًا من قبل الكونجرس ، حيث لا يتمتع حزب AMLO بأغلبية ساحقة في مجلس النواب ، وهو مطلوب لتمرير تغيير دستوري.

الموافقة الأخيرة على تخفيضات تمويل السلطة الانتخابية تشكل مصدر قلق ، لا سيما قبل الانتخابات المقرر إجراؤها في عام 2024. وهناك نقطة أخرى يجب مراقبتها وهي التوقعات المالية ، نظرًا لخطر ارتفاع الإنفاق قبل الانتخابات المقبلة.

بالإضافة إلى ذلك ، تخضع النزاعات التجارية مع الولايات المتحدة وكندا للمراقبة. تتعلق هذه في المقام الأول بالطاقة والقلق من امتيازات السياسة العامة لشركة النفط المملوكة للدولة Pemex ، وشركة المرافق الكهربائية الحكومية ، ينتهك قانون USMCA. أثار AMLO أيضًا مخاوف بشأن الذرة المعدلة وراثيًا ، والتي يتم استيرادها حاليًا من الولايات المتحدة ، نظرًا لتأثيرها على الصحة. بشكل أكثر إيجابية ، قرار USMCA الشهر الماضي لصالح المكسيك وكندا بشأن لوائح إدخال السيارات إيجابي لصناعة السيارات في البلاد.

هذا الأسبوع سيلتقي الرئيس الأمريكي بايدن مع AMLO في المكسيك في قمة لزعماء أمريكا الشمالية. إذا كانت الولايات المتحدة ستضغط من أجل الاقتراب من المكسيك ، فسيريد بايدن أن يطمئن على سيادة القانون ، وموثوقية الطاقة لمنشآت تصنيع الطاقة.

كيف تبدو التقييمات؟

التقييمات الإجمالية للأسهم المكسيكية أقل من المتوسط ​​التاريخي (منذ عام 1995) في مجموعة من المقاييس ، وعلى الأخص على أساس عائد توزيعات الأرباح.

بالنظر إلى z-scores ، وهو مقياس لمدى بُعد التقييمات عن المتوسط ​​التاريخي ، تعد المكسيك من بين أرخص الأسواق في الأسواق الناشئة على أساس أرباح متدرجة ، ودفتر الأسعار وأساس عائد الأرباح. يعتبر مضاعف السعر-المكاسب الآجل أقل تكلفة ، ولكن من الجدير بالذكر أن توقعات الأرباح قد تشهد بعض الانتعاش ، أو على الأقل تظل مرنة ، نظرًا لقوة نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث.

على أساس مشترك (باستخدام متوسط ​​مقاييس التقييم الأربعة) ، تعد المكسيك من بين أرخص أسواق الأسواق الناشئة ، على الرغم من انحراف هذا جزئيًا بسبب عائد توزيعات الأرباح.

قال خوسيه أنطونيو دي أندا إنه من منظور العملة ، فإن البيزو أقل بحوالي 12٪ من متوسطه طويل الأجل على أساس سعر الصرف الفعلي الحقيقي. ومع ذلك ، فهو أعلى بنسبة 6٪ تقريبًا من متوسط ​​الخمس سنوات. عملة الأسواق الناشئة الوحيدة التي تتقدم على هذا الأساس.

الفائزون والخاسرون

بعد مرونة عام 2022 ، نحافظ على نظرة مستقبلية إيجابية للمكسيك. ما زلنا نشعر ببعض المخاوف السياسية ، والاقتصاد المفتوح عرضة للتباطؤ في النمو العالمي ، ولا سيما في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، فإن التأريض القريب يوفر بعض التعويض عن ذلك ، وهو دعم هيكلي طويل الأجل. بالإضافة إلى ذلك ، تعد المكسيك أيضًا سوقًا دفاعيًا في سياق الأسواق الناشئة.

قال خوسيه أنطونيو دي أندا إن التفاؤل البنيوي الذي نشهده تجاه المكسيك بسبب الاقتراب مرحب به للغاية. نرى علامات على هذه التغذية من خلال ، حتى لو كان النمو على المدى القريب قد يتباطأ بسبب العوامل الدورية. على الرغم من ذلك ، سيكون هناك رابحون وخاسرون داخل السوق ، وسيكون تحديد مدى اقتراب خرائط النمو من فرص سوق الأسهم أمرًا أساسيًا.